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中天科技(600522)寻找增长新动力,海缆、电力谋大

时间:2020-03-17 10:12      来源:网络整理   浏览量:

原标题:中天科技(600522)寻找增长新动力,海缆、电力谋大势 来源:国盛证券

供需结构失衡后,光纤光缆龙头如何破局?市场之前对于光纤光缆行业的担忧在于行业供需平衡打破后,光纤价格下滑明显,对厂商盈利产生明显的影响,同时光纤光缆以外的业务尚未起量。我们认为,光纤光缆龙头公司的成本控制能力以及其他业务的发展不可忽视。随着近两年的调整,光纤光缆供需格局在5G的拉动下有望改善,同时厂商“副业”的增长,更需重视。

打造增长三叉戟:电网+光通信+海洋。 中天科技 除了在光纤光缆领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,三大业务齐头并进,规模增长超出市场预期。2019年光通信相关业务占据公司收入比重大约30-40%,而电力传输/海洋等业务的占比进一步提升至50%以上,我们预计2020年三项业务的利润贡献将更为均衡,光纤价格下降的影响将被弥补。

海上风电高景气,海缆放量正当时。2019年5月,国家能源局发布相关通知,规定2018年底之前核准的海上风电项目须在2021年底之前并网才能执行核准时0.85元/千瓦时的上网电价。海上风电抢装潮开启,进入高速发展期,有望带动海缆、海上施工等需求大幅增长。公司在海缆领域布局多年,海缆以及施工交付能力在国内均处领先地位,此前海缆规模迟迟未放量,随着需求爆发,其在手订单充沛,未来3年有望获得50%以上复合增长。

国网加速投资特高压,有望增厚公司业绩。国家电网2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元,将带动整体特高压产业加速发展。公司在国家电网相关产品供货份额高,在特高压技术方面拥有领先实力,在超高压直流电缆技术处于全球第一阵营,特高压投资节奏加快,将成为公司新的增长点。

投资建议:我们预测公司2019-2021年归母净利润为18.0/23.1/33.1亿元,对应EPS为0.59/0.75/1.08元,当前股价对应PE分别为18/14/10倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业未来有望边际改善。我们给予公司目标价16.5元,对应2020年22倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。

中天科技(600522)寻找增长新动力,海缆、电力谋大势

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